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华平股份高管锁定股份掩护前三大股东套现
http://www.cubm.com.cn/ 头版头条  2013年5月13日

■CUBN记者 孙先锋 北京报道
  一切都在预料之中……
  5月7日,华平股份发布公告称,预计在未来六个月内累计减持数量将达到或超过公司总股本的4%,不超过公司总股本的7.9%(即预计在未来六个月内累计减持数量达到或超过400万股,不超过790万股,该减持数量包括了刘晓丹因离婚而产生的财产分割的股份数量),其中刘晓丹计划减持或通过大宗交易转让400万股至480万股,熊模昌计划减持不超过160万股,王昭阳计划减持不超过150万股。
  这意味着此前本报所担忧的事件还是要发生——高管兼原始股东高位减持。而有意思的是,为了掩人耳目,华平股份当天还发布一份高管锁定股份的公告。
  
  掩护大股东减持
  
  公告称,基于对公司产品行业及未来发展前景的信心,同时为促进公司长远稳定发展,公司控股股东、实际控制人刘焱女士、刘晓露先生承诺,对其持有的公司股份共计6,465,000股延长锁定至2015 年4 月27 日。
  这一减一锁两份公告,着实又让股民们一头雾水,无法正确判断其是利好还是利空。但细细来看这里隐含的问题还是很多,首先是身为核心高管的原始股东对公司一片利好的前景预期发生了分歧。前三大股东减持量明显大于刘焱(第九大股东)、刘晓露(第四大股东)锁定量,加上两个多月前高管周小川(监事会主席)、方永新(副总经理)的减持,目前,整个华平股份拥有股份的核心高管团队,除刘氏母子之外,其余的都在减持套现(董秘奚峰伟一年前套现)。
  其次是欲盖弥彰。用第四、第九大股东的锁定公告利好冲击前三大股东的减持利空,使股价不会因减持利空而下跌,用所谓的锁定利好继续维持股价的高位减持。
  这其中的用意似乎不难理解,华平股份公告称,刘晓丹为公司单一最大股东,刘焱系刘晓丹、刘晓露之母,刘晓露、刘晓丹系兄妹关系,而此次减持最多则为刘晓丹,超过400万股,占刘氏母子锁定股份的61.9%。
  “华平是刘焱和她儿子(刘晓露)费尽了波折一步步才做起来的,‘门外汉’的刘晓丹是之后才加入的,几乎无尺寸功劳,她却成了华平最大的股东,这真是让人难以理解,太重女轻男了吧。”华平股份上市之初一位前员工曾这样困惑道,“即使上市凭借了王强多年在上海证券界的人脉关系,以刘总(刘焱)的脾气这样做是不可能的。”
  如今,这一减一锁定的两份公告正好解释了他的困惑。显然,华平股份上市之初就设计好了今天的减持计划——用董事长和总经理较少的股份锁定来掩盖第一大股东减持套现。真是一举两得!既可用锁定的利好来冲淡减持的利空,同时又能掩人耳目,高位减持套现。
  而结合之前刘晓丹与王强离婚的财产分割来看,亦是能证明这一点。如果按正常的离婚财产处理,起码也是要平分刘晓丹持有的1926万股的华平股份,但事实上王强只分得其中的266万股,仅占刘所持股份的13.81%,无异于扫地出门。这似乎更加证明了利用母女与兄妹关系,由刘晓丹这位第一大股东减持套现,从而又可名利双收。
  据本报统计,华平股份核心高管团队减持套现金额将高达3.18~3.45亿元(详见高管减持统计表)。同时减持时机亦是十分巧妙,总是踏在业绩变动前后,如周奚二人2011年11月28日的减持,由于他们的先见之明(当年业绩为上市最差一年),成功的避免了之后的上市新低。同样,最近的周方二人减持和此番的前三大股东减持计划,则是在中标BOT项目、业绩预增、高转增、一系列利好后,股价拉升接近翻番。
  一幅堪称创业板套现的经典案例就这样在一步步的精心设计下成形。同时,令人担忧的是,随着前三大股东每年25%的解禁速度,明后两年的减持势头似乎会更加凶猛。
  
  借高转增套现
  
  从去年十一月份至今,华平股份一系列的所谓利好令人眼花缭乱,主营转型中标BOT合同、预增、高转增、安防黑马、高管锁定股份等等,但令人遗憾的是,这一系列的利好似乎专为核心高管团队减持而量身打造。
  1月16日,华平股份公布了其2012年度10股转增12股派1元的分配预案。
  针对这种慷慨的高转增行为,资深经济学家华生曾一针见血地指出,原始股东的持股成本仅仅是非原始股东的很小一部分,但现在原始股东享受的是同股同权。统计显示,华平股份原始股东的每股成本还不到二级市场投资者每股成本的百分之一。
  “如果要杜绝‘三高’的创业板公司冒高转增之名向原始股东利益输送,就应该禁止创业板‘三高’公司在3~5年内以公积金转增股本。”华生如是说。
  对此,他建议,创业板上市公司要扩张股本,只能用自己挣来的钱,即滚存利润送红股。而实际上,华平股份是典型的“三高”公司,其用于支持高送转的资本公积金主要来源是IPO的招募资金,其中,大部分超募资金作为股本溢价计入资本公积金,为“高送转”提供了条件。
  “对于高转增主要是为回报中小股东,与大股东没有任何关联。”华平股份副总兼董秘奚峰伟在早前给本报记者的回复邮件中解释称。但这只是借口,最终谁是这两大手笔高转增的最大受益者,早已一目了然——原始股东可套现的股份数量由原来的1股变成了5.5股,同时,原始股东到手的现金分红金额已高达3300万元。
  当时,奚还一再强调,“公司大股东的解禁日是5个月之后,现在的公告高转增显然对5个月后的解禁不起任何作用。更何况,公司保持良好的增长势头,公司大股东目前还未有减持意愿。”但5个月之后的今天,却等来了前三大股东的一纸减持公告。
  一位不便具名的市场分析人士表示,或许这一切都是为了减持套现做准备,如果BOT项目发生收款风险,原始股东则可以马上套现走人。
  
  BOT项目风险大
  
  从最初的铜仁BOT项目来看,华平主营业务转型是“志在必得”,经过多次易手之后,华平最终获得该项目。从1.4亿元金额来看,确实是一个大单,超过2011年华平全年收入。这也成了券商分析人士追捧的开始,个别券商甚至围绕华平转型安防BOT项目前后发了近十篇推荐华平股份的研报,其股价更是推波助澜,一路上扬。
  但令人担心的是,这一很美的BOT背后却隐藏着巨大的风险。以铜仁项目为例,光从华平6000万元的垫资来说,就是一笔不合算的买卖,犯了工程承包领域最大的忌讳——垫资。算上华平上市时超募的7亿资金顶多垫上十个这样的项目。
  更不能忽视的风险是,BOT项目先垫资建成项目后,分期转让收回成本,收款跨度长(上述四个BOT项目均为五年收款周期)。
  从铜仁项目来看,2012年铜仁财政收入为60亿元,由于近年来该市正在大规模的城市建设,开发力度位居贵州省前列,同时,该市仍有大部分地区靠国家扶贫资金资助。
  据铜仁市财政局内部资料显示,2013年全市财政总收入拟安排76.5亿元,增长20%,公共财政预算支出拟安排256亿元,增长22.5%。
  同样,华平股份另一BOT项目所在的兴仁县财政预算报告显示,2012年预计兴仁县级财力为148,329万元(本级一般预算收入90,885万元;上级财政各项补助收入46,444万元),一般预算支出安排135,706万元,上解支出12,600万元,收支相抵,结余23万元。该报告认为,符合《中华人民共和国预算法》第二十八条规定:“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制,不列赤字”的要求。
  “财政支出紧张,是中西部地区热衷于BOT建设的原因所在。”北京某券商分析人士表示。加之,今年全国地方财政收入均处于增幅下降期,上述20%增速显然是不确定的。
  据一位欲参与铜仁项目的北京某安防工程公司负责人介绍,如果当地用货款担保来做这个项目我们会考虑参与一下的,但最终搞成了BOT就没有意思了。
  “做为个人的公司,有谁敢把6000万押在那个地方,就算没项目可做也不会去冒这个险。”该负责人认为,“上市公司则无所谓,因为它用的钱是从股民那里圈来的,即便是收不回来也是赔股民的钱,收回来了则算公司和高管的。这就是我们之间的区别。”
  不过,对于华平来说,五年的收款周期其中的风险是不言而喻的,最终能否收回所有款项,估计华平也是模棱两可。更为担心的是,华平还对其后续的二三期的项目也志在必得。但愿上述负责人的说法,不要一语成谶!
  “有关铜仁项目的收款风险问题,据了解,每年财政收入60亿,但我们项目的1.4亿分5年支付的话,每年只需2800万,在整个财政收入中几乎可以忽略。另外,为保证铜仁项目的回款,铜仁市政府非常重视确保支付能力,财政、公安等均已将天网工程作为民生工程确保能顺利进行。”奚峰伟表示。但他依然过于乐观了,从该市2013年财政收支安排来看,今年支出与收入比已经达到了3.64倍,支出缺口近180亿。
  好在,兴仁县财政收支去年还有23万的结余,但从今年起连续五年支付华平股份1300万元的BOT项目费用来看,该县财政收入需要每年保持10%以上增速。
  同时,华平股份在上述中标公告中也不忘提醒道,BOT项目占用资金量较大,合同的履行将占用公司的资金,且存在应收账款不能及时收回的风险。
  显然,对于这样的风险,华平股份的高管团队乎一开始就设计好了“套现路线图”——董事长不当第一大股东,高转增高分红,借BOT项目再高转增,拉高股价,高位减持套现。
  
  












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