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优选赛道 分享优秀公司业绩成长
http://www.cubm.com.cn/ 综合  2020年4月15日

   国投瑞银基金经理 孙文龙

  很高兴有机会跟持有人谈一下我关于投资的想法、思路以及对未来的展望。

  回顾过去5年多的基金管理经历,有很多遗憾,同时也在进步和成长。投资思路也有比较大的变化,从只关注利润表、净利润增速到全面关注资产负债表、自由现金流;从事件、主题驱动到国内公司业绩驱动;从组合标的质地的参差不齐到质地方差缩小。这期间通过不断向优秀的同行、周围的同事学习,经过痛苦的思考和实践,逐步形成了更为完善的投资和交易体系,当然以后还会有很大的提升空间。

  就像我很多次在年报中表述的一样,沿着产业变迁和消费升级的方向优选赛道,关注行业景气,陪伴优秀企业,分享公司业绩成长,获取绝对收益和相对收益。我希望我的组合能够反映时代特征,能够展现社会发展的成果,与时俱进,跟上时代的步伐。

  产业变迁推动社会进步,也孕育了很多投资机会,通信方式的变化从远古时代的驿站,到后来的书信电报,到现在的电话手机,以及进入未来的VR,提升了人们的沟通效率;移动支付在中国的普及几乎消灭了零钱,技术的发展提升了人们生活的便利。产业变迁也表现在中国产业不断升级,从早期的轻工业,到地产、重化工业,到过去十年的高端制造业,以及现在信息产业和生物医药。产业变迁也表现在产业在国际间的转移,比如电子制造业从欧美到日韩台湾,转移到大陆,目前部分迁往越南等。

  消费升级同样孕育了很多投资机会,普通消费者可能有更深的体会,电视机、洗衣机、冰箱、空调已经普及,洗碗机、吸尘器、扫地机器人也在快速渗透。对美好生活的向往,对更高品质商品的追求,使得好的产品,尤其是能承载一定情感的商品,比如某些高端白酒长期量价齐升,不仅酒价实现连年增长,股价也能在十几年内保持较高的年化复合收益率。

  赛道包含三层意思:1)生意模式:生意是怎么运作的、赚钱么、有没有壁垒?2)竞争格局:有序竞争、还是红海厮杀?3)成长空间:坡还有多长,雪球能越来越大吗?优选成长空间大、壁垒高、竞争格局稳定的赛道,我希望在肥沃的土地上种出庄稼,在水产丰富的水面打渔。关注行业景气变化,尊重春耕秋收的自然规律,回避明显的行业景气下行周期。

  在公司选择上,质地第一,坚守优秀企业,选择细分行业里竞争力最强的公司。同时,企业不是资产的堆砌,而是人的组织,企业家精神是追求安全边际的最后防线。时间是优秀企业的朋友,细微的优势会对企业中长期的经营成果带来巨大差异,同样对股东的中长期回报影响很大。

  目前新冠疫情给全球经济的前景蒙上了阴影,我没有能力判断疫情何时结束,生活何时回归正轨,面对市场的不确定性,能够做的仅仅是看的更长一些,通过持有最有竞争力的公司来应对,抗风险能力也更强。总体上对市场保持中性偏乐观的看法,主要基于:1)海外市场的风险释放过半,对A股的冲击更为缓和;2)国内经济逆周期调节,流动性宽裕,财政政策发力;3)目前整体估值水平不高,沪深300的估值水平为11倍,股权风险溢价依然处于较高水平。

  我认为评价一个基金经理可能需要10年的时间,对我个人而言刚过上半场,希望在未来的时间能够继续保持勤勉、开放、独立的态度,拓展能力圈,完善投资体系,提升投资能力,持续为持有人创造经过风险调整后的超额回报。(小丽)
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